长按即可参与黑丝 在线
风险教唆：本文所提到的不雅点仅代表个东说念主的意见，所触及方向不作推选，据此买卖，风险舒心。
作家：KYXI
泉源：
巴菲特1998年曾有一段止境有名的表述 ， 他说 ： “ 黄金从非洲和其他方位的地下面挖出来 。 之后东说念主们将其融化成型 、 打孔 ， 然后又放到地下面的金库里 ， 还要费钱找东说念主在金库四周保护 。 黄金莫得任何用途 。 若是金星东说念主看到地球东说念主这样敬重黄金 ， 念念破头也念念不解白 ” 。
“ 你不错把总计开导出来的黄金放在一说念 ， 它们不错填满一个长宽高王人为67英尺的立方空间 。 按照面前的黄金价钱计较 （ 那时黄金已到每盎司1350好意思元上方 ） ， 和这些黄金价值止境的钱不错让你买下全部好意思国耕地 ， 不是部分 ， 而是全部 。 此外 ， 你不错买下10家埃克森好意思孚 。 然后你还有1万亿好意思元的闲钱 。 或者 ， 你不错领有一个遍及的金属立方体 。 你会选拔哪种作念法 ？ 哪种作念法能产生更多价值 ？ ”
而后的屡次鼓动大会上 ， 他曾经明确抒发过鉴别黄金的残暴 。 因为在他看来 ，黄金莫得分娩智商 ， 不行用已有的黄金生出更多的黄金； 黄金的实践用途未几 ， 只在工业和珠宝饰品领域有一些用途 。
另外 ， 在他看来 ， 黄金价钱的高涨大多源自于投资者的懦弱和概略情趣情绪， 如果作念多黄金 ， 便是在作念多懦弱， 必须期许再过一两年东说念主们会比面前愈加懦弱 ， 不然买黄金就赚不到钱 。
比较之下 ， 巴菲特昭彰更疼爱梗概产生收益的钞票 ， 他说好公司陈说会高于黄金和债券 ， 因为那是会下蛋的母鸡 ， 能长出庄稼的农场 。 用他我方的话说 ， “ 优秀企业的股票 ， 就像是领有一只捏续束缚地下蛋的母鸡 ， 而黄金就像是一只不会下蛋的母鸡 ， 只会坐在那边 ， 还要束缚地吃东西 ， 黄金需要保障用度 、 因循用度等等 ” 。 以致在2013年5月3日接收FBN专访时 ， 巴菲特还有这样矍铄的表态 —— “ 我不会买黄金 ， 即使黄金跌到每盎司800好意思元 ” 。
巴菲特对黄金的不雅点建筑在传统价值投资框架下 ， 强调钞票的分娩性和现款流创造智商， 但其对黄金的走漏在面前货币体系重构 、 宇宙宏不雅风险升级的配景下 ， 是存在显耀局限性的 。
1.对黄金“货币属性”的政策价值走漏不及
忽视 “ 超主权储备 ” 的轨制性需求： 巴菲特将黄金界说为没用处的什物质产 ， 但其中枢价值已从商品属性转向货币体系沉着器。 2024年宇宙央行购金量达1045吨 ， 中国央行连合5个月增捏 （ 2025年3月末储备达 2292.33 吨 ） ， 新兴市集黄金储备占比从8.9%向发扬市集26.9%迈进 ， 实质是通过黄金对冲好意思元信用风险 。 这种行径并非短期投契 ， 而是主权层面的货币储备重构， 与巴菲特黄金无实用价值的判断造成突破 。
低估去好意思元化的系统性影响 ：好意思国政府债务达36.1万亿好意思元 （ GDP占比120% ） ， 2024年利息开销首超国防预算 （ 8817 亿好意思元 ） ， 好意思元指数2025年以来下落8.53% ， 触发列国对 “ 好意思元单极储备 ” 的系统性担忧 。 黄金四肢千年货币锚 ， 其非信用依赖属性成为独一能对冲货币体系坍塌风险的钞票 ， 这一功能远超巴菲特框架下的商品供需逻辑 。
2.对“懦弱运转”投资的单方面性解读
“ 懦弱 ” 已升沉为长久风险对冲的轨制性竖立 ：巴菲特以为黄金投资源于短期情绪运转 ， 但面前懦弱实质是对结构性矛盾的轨制化应付： 地缘突破 （ 俄乌长久化 ） 、 贸易壁垒 （ 特朗普宇宙关税政策 ） 、 金融市集脆弱性 （ 好意思股科技股估值泡沫 、 好意思债流动性危险 ） 等长久概略情趣 ， 促使主权基金 、 保障公司将黄金纳入钞票组合 （ 如2025年亚洲地区黄金ETF 需求占比达 5% ） ， 而非散户跟风投契 。 数据考据 ： 2024年黄金在好意思联储加息周期中逆势高涨25% ， 2025年年头于今涨幅26.7% ， 越过标普500 （ -10.18% ） 和纳斯达克 （ -15.66% ） ， 主张机构资金对 “ 货币体系风险 ” 的跨周期订价 ， 而非短期情绪运转 。
价钱自我强化的合感性—风险钞票的再订价 ：巴菲特批判价钱高涨眩惑跟风购买 ， 但忽略了黄金四肢反脆弱钞票的订价逻辑 ： 当好意思元信用动摇 （ 如2025年特朗普政府推敲奉命鲍威尔激发好意思元指数单日暴跌1.2% ） ， 黄金的避险溢价会造成自我强化的机构竖立逻辑， 而非单纯散户投契 。 下方图片信息是高盛宇宙投资磋商部门 （ GIR ） 4月21日对黄金的动态更新 ：
2025年4第三周 ， 月COMEX黄金非生意净多捏仓达425.9 吨 ， 虽处适中水平 ， 但ETF周度净流入31.7 吨 （ 亚洲地区占比 5% ） ， 主张主权基金 、 待业金等长久资金在好意思元贬值预期下主动增配 ， 造成政策风险→资金流入→价钱高涨→进一步竖立的正向轮回 。
这种再订价实质是对货币体系风险的量化赔偿 ： 当好意思股 、 好意思债面对估值压力时 ， 黄金四肢零信用风险钞票的稀缺性被再行订价 ， 与巴菲特所述仅依赖市集情绪的投契行径存在实质分散 。
此外 ， 黄金的非分娩性在信用货币体系中升沉为上风： 不同于股票依赖企业盈利 、 债券依赖政府信用 ， 黄金的价值锚定不依赖任何单照旧济体 ， 成为宇宙成本在去信任化时间的终极选拔 。 2024年宇宙央行购金量达1045吨 ， 止境于往常矿产金产量的28% ， 这种轨制性需求组成价钱长久支捏 ， 远超巴菲特框架下的 “ 供需博弈 ” 规模 。
3.对非分娩性钞票的传统框架局限：当代投资组合的风险漫步价值
巴菲特的分析隐含假定是钞票价值必须源于分娩性 ， 但当代投资组合表面中 ， 黄金的风险漫步功能使其成为不可或缺的竖立器具 ， 这与其不行自我繁衍的批判造成突破 ：
跨钞票低干系性的特有上风 ：2025年数据主张 ， 黄金与标普500的周度干系性为-0.03 ， 与纳斯达克干系性0.01 ， 显耀低于股票与债券的干系性 （ 如标普500与10年期好意思债干系性0.18 ） 。 这种低干系性使黄金成为对冲股债波动的中枢钞票 。 举例 ， 当好意思股科技股回调 （ 纳斯达克年跌15.66% ） 时 ， 黄金年头于今高涨26.7% ， 灵验裁减组合波动率 。
机构竖立数据考据 ： 宇宙黄金ETF钞票责罚规模达3772亿好意思元 ， 2025年头截止4月第三周净流入324吨 ， 主张机构通过黄金达成反周期对冲， 而非仅追求分娩性收益 。
抗通胀属性的不可替代性 ：巴菲特以为黄金无须处 ， 但忽略其四肢确凿钞票的抗通胀功能 。 在宇宙央行货币超发配景下 （ 2024年宇宙M2增速8.2% ） ， 黄金年矿产增量仅 1.5%的有限供给使其成为叛逆购买力稀释的中枢器具 。 举例 ， 20世纪70年代高通胀期 ， 黄金价钱涨幅达1781% ， 远超同时股票和债券 ， 解说其在货币贬值周期中的特有价值 。
传统框架与货币经济学的不合 ：巴菲特的价值投资框架建筑在成本主张分娩 、 贸易体系内 ， 而黄金的订价逻辑根植于货币经济学： 当信用货币体系出现信任危险 （ 如好意思债庞氏化 、 外汇储备冻结风险 ） ， 黄金四肢终极支付技巧的需求会越过供需模子 ， 造成孤独于分娩性的价值重估 。 2025年COMEX黄金期权波动率22.14%捏续高于标普500期权的18.7% ， 反馈市集对其货币属性的溢价订价 。
一言以蔽之， 巴菲特对黄金的批判实质上是工业时间价值投资框架的家具 ， 而面前宇宙正处于旧有宇宙化贸易体系坍塌 、 货币体系重构 、 信用风险溢价飙升的后布雷顿丛林时间 。 黄金的中枢价值已从商品升级为货币体系沉着器和跨周期风险对冲器具， 其订价逻辑涵盖主权储备竖立 、 去好意思元化需求 、 钞票组合漫步化等轨制性要素 ， 远超单一的分娩性或投契性界定。 投资者需在传统框架与当代金融生态的突破中 ， 再行扫视黄金的政策价值 —— 它不单是是个立方体 ， 而是宇宙金融体系的沉着器 。
雪球三分法是雪球基于“长久投资+钞票竖立”推出的基金竖立理念，通过钞票漫步、市集漫步、时机漫步这三大漫步进行基金长久投资，从而达成投资收益泉源多元化和风险漫步化。